Sonuçla başlayalım: Büyük ölçekli hidrojen projelerini vuran iptal dalgası bir felaket değil, bir ilerlemenin işareti. Sektör hızla olgunlaşıyor, parlak tekliflerden ve uyum sağlamak istemeyen oyunculardan kurtulurken, sessiz ve etkili öncülere yer açıyor.

Hype Balonu Patladı ve Bu İyi Bir Şey

2021 ve 2023 yılları arasında, düşük karbonlu hidrojen talebi, çoğunluğu hâlâ fosil yakıtlı olan 97 milyon tonluk toplam küresel hidrojen talebine kıyasla bir milyon tonun altında kalarak, marjinal düzeyde kaldı. Aynı zamanda, "Hidrojen İçgörüleri 2024" raporu, dört yıl içinde nihai yatırım kararını (FID) geçen küresel elektroliz kapasitesinde yedi kat artış olduğunu, ancak yine de yaklaşık 20 GW gibi mütevazı bir seviyede kaldığını belirtti.

Avrupa'da, 3 GW elektrolizör kapasitesi FID'den geçti ve yıllık yaklaşık 415.000 ton yenilenebilir hidrojen sağlaması bekleniyor. Buna karşılık, mavi hidrojen projelerinin yılda 1,4 milyon tondan fazla iptali yaşandı ve FID'ye ulaşana kadar yılda yalnızca yaklaşık 400.000 tonluk bir kısım kaldı. Ders açık: Temel ekonomiyi bozan büyük fikirler hayatta kalamaz.

Bu düzeltme sağlıklıdır. İlerleyen projeler daha küçük, daha iyi tasarlanmış ve doğrudan karbonsuzlaştırma ihtiyaçlarıyla bağlantılıdır.

Gerçek Hidrojen: Odaklanmış ve Pratik Projeler

Engie'nin Batı Avustralya'daki Yuri projesini ele alalım: 1. Aşama, 18 MW güneş enerjisiyle çalışan ve 8 MW bataryayla desteklenen 10 MW'lık bir elektrolizörü kapsıyor. Bu proje, Yara'nın amonyak üretimine yılda yaklaşık 640 ton yenilenebilir hidrojen sağlayacak. Gösterişsiz ama etkili bir proje; talep açık ve üretim devam ediyor.

Avrupa'da Engie, Fransa ve Almanya arasındaki mosaHYc hidrojen boru hattındaki payına da yeşil ışık yaktı. Barselona ve Marsilya arasındaki H2Med/Barmar koridoru ise 2030 yılına kadar yılda 2 milyon tona kadar ulaşmayı hedefliyor. Almanya'nın Lubmin amonyaktan hidrojene terminali için nihai onay 2025 yılı sonuna kadar alınmayı hedefliyor ve 2027 yılına kadar maliyetlerin kg başına 3-3,50 dolara yakın olmasını hedefliyor. Bu rakam, şu anki Avrupa seviyelerinin (kg başına 8-10 dolar) oldukça altında.

Bunlar manşetlere konu olan mega projeler değil. Bunlar, amonyak, metanol, rafinaj ve çelik üretimi gibi azaltılması zor sektörlere uyum sağlayan, endüstriyel olarak yerleşik çözümler.

Neden Daha Küçük Daha Akıllıdır

Başarısız mega projeler genellikle net bir alıcı kitlesine sahip değildi, kanıtlanmamış teknolojilere dayanıyordu veya gerçekçi olmayan bir ölçek peşindeydi. Buna karşılık, bugünün hayatta kalanları mevcut endüstriyel talebe entegre olmuş durumda ve net bir ekonomik yapıya sahipler. Örneğin, mavi hidrojen Avrupa'da 3,8-4,4 €/kg'a üretilebiliyor; bu da çoğu yeşil hidrojenden çok daha ucuz.

Bu değişim, genel olarak daha az proje anlamına geliyor, ancak spekülatif abartılar yerine gerçek endüstriyel karbonsuzlaştırmayı sağlayacak şekilde tasarlanmış daha güçlü ve daha sürdürülebilir projeler anlamına geliyor.

Politika Desteği Daha Hedefli Hale Geliyor

Politika çerçeveleri de olgunlaşıyor. AB'nin Hidrojen Bankası, gerçek emisyon azaltım değerine sahip projelere fon yönlendiriyor. Almanya'nın KfW'si, ekonomik olmayan yerli üretimi zorlamak yerine ithalat terminallerini finanse ediyor. Kamu parası, hidrojene en çok ihtiyaç duyulan alanlara yönlendiriliyor.

Daha Küçük, Daha İyi Bir Hidrojen Ekonomisi

Hidrojen ekonomisinin, ilk abartılı tahminlerin öngördüğünden daha küçük olması muhtemel. Ancak bu bir zayıflık değil, bir güç.

Fosil bazlı hidrojenin yerini alacak, ağır sanayideki emisyonları azaltacak ve sağlam mühendisliğe dayanan daha yalın bir sektör, başarısızlığa mahkûm devasa projeler yığınından çok daha tercih edilir. Şu anda önemli olan binlerce fikir değil, bir avuç mükemmel fikir. Kötüler yok olsun. Gürültü dinsin. Geriye kalan gerçektir.

ABD hisse senedi endeksleri Perşembe günkü işlemlerde düşüş yaşadı. S&P 500, yatırımcıların Fed Başkanı Jerome Powell'ın Jackson Hole Sempozyumu'ndaki konuşmasını beklemesiyle üst üste beşinci kez düşüş yaşadı.

Piyasalar Powell'ın cuma günü yapacağı açıklamaları yakından takip ediyor. Beklentiler, Fed'in Eylül ayındaki toplantısında 25 baz puanlık bir faiz indirimine işaret ediyor.

Bu arada, bugün açıklanan resmi veriler, ABD'de ilk işsizlik başvurularının 16 Ağustos'ta sona eren haftada 11.000 artarak 235.000'e yükseldiğini ve bunun iki ayın en yüksek seviyesi olduğunu gösterdi. Analistler, başvuruların önceki haftaki 224.000 rakamının aksine 226.000'e çıkmasını bekliyordu.

İşlem performansına gelince, Dow Jones Sanayi Endeksi 15:27 GMT itibarıyla %0,2 (95 puan) düşüşle 44.844 puana geriledi. Daha geniş kapsamlı S&P 500 endeksi %0,1 (5 puan) düşüşle 6.391 puana gerilerken, Nasdaq Bileşik Endeksi %0,1 (10 puan) artışla 21.183 puana yükseldi.

Nikel fiyatları, ABD dolarının çoğu önemli para birimine karşı güçlenmesi ve endüstriyel metalin küresel arzındaki artışın etkisiyle Perşembe günkü işlemlerde düşüş yaşadı.

Baz fiyatlar şimdilik sabit kalsa da, nikel genel olarak zayıflık göstermeye devam ediyor ve paslanmaz çelik ek ücretlerinin sınırlı seviyelerde kalmasını sağlıyor. Fiyatlar son aylarda yatay seyretse de, genel çok yıllık trend hala düşüşe işaret ediyor.

Aynı zamanda, nikel stokları olağanüstü yüksek seviyelerde seyretmeye devam ediyor. Endonezya, nikelin 2025 yılında ülkenin en büyük ihracat kalemi olarak kömürü geride bırakmasıyla güçlü üretimini sürdürdü. Ancak, ülkedeki iç talep zaten zirveye ulaşmış durumda ve bu durum, zayıf fiyatlar nedeniyle bazı izabe tesislerinin faaliyetlerini geçici olarak durdurmasına neden oldu.

Endonezya arzındaki herhangi bir yavaşlama bir miktar destek sağlasa da, önemli küresel fazlalık bozulmadan kalıyor. Bu, fiyatlarda anlamlı bir iyileşme görülebilmesi için izabe tesislerinin üretimi uzun bir süre kısması gerekeceği anlamına geliyor.

Londra Metal Borsası'ndaki nikel stokları, Endonezya'da faaliyet gösteren Çinli firmaların güçlü rafinaj kapasitesinin de etkisiyle yıl başından bu yana yaklaşık 40.000 ton artarak 195.000 tona ulaştı. Arzı kısma girişimlerine rağmen, piyasadaki genel hava temkinli seyrediyor ve herhangi bir toparlanma, son kullanıcı talebindeki önemli bir toparlanmaya bağlı.

Endonezya Nikel Piyasası Sürekli Fazlalıkla Karşı Karşıya

Endonezya nikel sektörü, hükümetin belirlediği üretim kotalarının gerçek talebi aşması ve arz fazlasını artırmasıyla baskı altında kalmaya devam ediyor. Pirometalurjide kullanılan nikel cevheri fiyatları düşerken, hidrometalurjide kullanılan cevher sabit kaldı. Yüksek kaliteli nikel pik demir fiyatları da istikrarlı seyretti, ancak izabe tesislerinin kâr marjları düşük seyretti. Politika yapıcılar müdahaleleri değerlendiriyor, ancak bol arz ve zayıf talep, yakın vadede fiyat artışını sınırlayabilir.

Çin Nikel Piyasası Fazlaya Rağmen Sağlam Duruyor

Çin'de nikel ve paslanmaz çelik piyasaları, genel talep zayıf ve arz bol kalsa da bir miktar direnç gösterdi. Hükümetin aşırı endüstriyel kapasiteyi sınırlama çabaları ve Filipin madenciliğinde beklenen mevsimsel değişiklikler, önümüzdeki aylarda arz ve fiyat eğilimlerini etkileyebilir.

Görünüm

Piyasalar, nikel fiyatlarının bundan sonraki seyrini etkileyebilecek potansiyel etkenler olarak ABD faiz oranı politikasını, Çin'in teşvik önlemlerini ve Endonezya arzındaki mevsimsel değişimleri yakından takip ediyor.

Bu arada ABD Dolar Endeksi, TSİ 15:07'de %0,3 artışla 98,5 puana çıktı ve gün içi en yüksek 98,5, en düşük 98,1 seviyesine ulaştı.

Spot işlemlerde nikel kontratları, GMT saatiyle 15:18 itibarıyla ton başına %0,3 düşüşle 14.800 dolara geriledi.

Bitcoin, yatırımcıların Cuma günü Jackson Hole Ekonomi Sempozyumu'nda Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell'ın konuşmasını beklemesiyle 113.600 dolar seviyesinin üzerindeki işlemlerini sürdürdü. Bu etkinlik, piyasanın sonbahara doğru gidişatını belirleyebilir.

Piyasa değeri bakımından dünyanın en büyük kripto para birimi, hafta başındaki iki günlük düşüşün ardından Perşembe günü yaklaşık %1 değer kazandı. Ancak Bitcoin, 14 Ağustos'ta ulaştığı 124.000 doları aşan rekor seviyesinin oldukça altında kalmaya devam ediyor.

İkinci en büyük kripto para birimi Ethereum (ETH-USD) da yaklaşık %3'lük kazançlar kaydetti. Solana (SOL-USD) ve Dogecoin (DOGE-GBP) %4'lük artışla önde gelen token'lar arasında yükselişe öncülük ederken, Ripple (XRP-USD) ve Tron (TRX-USD) sırasıyla %1,1 ve %1,5'lik artışlarla daha temkinli hareket etti.

Yatırımcılar, Powell'ın Jackson Hole'daki konuşmasını piyasaları hareketlendirebilecek potansiyel bir etkinlik olarak değerlendirecekler. Wyoming'deki Kansas City Federal Rezerv Bankası tarafından düzenlenen yıllık sempozyum, merkez bankası yöneticilerini, politika yapıcıları ve ekonomistleri küresel ekonominin karşı karşıya olduğu uzun vadeli zorlukları tartışmak üzere bir araya getiriyor.

Piyasalar, Fed başkanının bu etkinlikte söylediği her söze sert tepki veriyor; zira daha şahin veya güvercin bir duruşa dair herhangi bir sinyal, dövizler, tahviller, hisse senetleri ve kripto paralar arasında dalga dalga yayılabilir.

Bitcoin için, enflasyon risklerini vurgulayan şahin bir mesaj, riskli varlıklara baskı uygulayarak kripto parayı 110.000 dolara doğru geri çekebilir. Daha ılımlı bir ton, Eylül ayında faiz indirimi umutlarını canlandırarak dijital varlıklara destek sağlayabilir.

Nedensellik bağı her zaman doğrudan olmasa da, piyasaları şaşırtan geçmişteki Jackson Hole konuşmalarının ardından varlık sınıflarında sert hareketler yaşandı ve bu yılki toplantı kripto yatırımcıları tarafından yakından izlendi.

Yıl Sonundan Önce İki Faiz İndirimi Beklentisi

Faiz oranı yatırımcıları artık 2025 yılı sonuna kadar iki Fed faiz indirimi fiyatlıyor. CME FedWatch aracı Eylül ayında 25 baz puanlık bir indirime, ardından Aralık ayında bir indirime daha işaret ediyor.

Olumlu tarafı, parasal gevşemenin sonunda gerçekleşeceğine dair iyimserlik devam ederken, spot Bitcoin borsa yatırım fonlarına (ETF) olan güçlü talep kurumsal yatırımları çekmeye devam ediyor.

Olumsuz tarafta ise, devam eden makro belirsizlik ve Powell'ın açıklamaları öncesinde güçlü bir ABD doları, Bitcoin'in 110.000 doların altına düşmesi durumunda yeni bir tasfiye dalgasını tetikleyebilir.

Varlık Tokenizasyonundaki Gelişmeler

Kısa vadeli ticaret dinamiklerinin ötesinde, dijital varlık sektörü "varlık tokenizasyonu"ndaki önemli gelişmeyi yakından takip ediyor. Anthony Scaramucci tarafından kurulan SkyBridge Capital, yatırım fonlarından ikisini (Digital Macro Master Fund Ltd ve Legion Strategies Ltd) tokenize etme planlarını duyurdu. Bu hamle, bir zamanlar elit kesime ayrılmış yatırım ürünlerini daha geniş bir kitleye ulaştırabilir.

Tokenleştirme kavramı, gayrimenkul ve emtialardan hisse senetlerine ve fonlara kadar çeşitli varlıklardaki mülkiyet haklarının blok zincirinde kayıtlı dijital tokenlere dönüştürülmesi sürecini ifade eder. Bu, varlıkları daha likit, kolayca bölünebilir ve potansiyel olarak daha geniş bir yatırımcı yelpazesine erişilebilir hale getirir.

Trilitech Ticari Uygulamalar Başkanı ve Uranium.io Ürün Direktörü Ben Elvidge şunları söyledi: "SkyBridge'in 300 milyon dolar değerindeki hedge fonlarını tokenleştirme hamlesi, tokenleştirmenin evriminde bir dönüm noktası niteliğinde. Çok varlıklı ve karmaşık stratejilerin zincir üstü araçlara entegre edilmesi, bu özel fonları daha likit ve erişilebilir hale getiriyor."

Elvidge, kurumsal tokenizasyona olan ilginin hızlandığını da sözlerine ekledi. Trilitech'in araştırması, kurumların %90'ının artık bu konsepte aşina olduğunu ve yaklaşık %80'inin tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarıyla işlem yaptığını veya işlem yapmayı planladığını gösteriyor. Özellikle ABD firmaları güçlü bir talep gösteriyor ve %72'si tokenleştirilmiş emtiaların potansiyelini araştırıyor.